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| 平均株価研究会 | オプションのリスクヘッジ |
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ここでは、日経２２５オプションを売り建てした場合のリスクをヘッジする方法について、解説いたします。 これまで説明したように、オプションの売りは利益をあげられる確率が比較的高いのですが、反面大きな損失が発生するリスクも持っています。そこで、この損失を「無限大」ではなく、ある範囲に限定できれば、オプションの売りによりかなり安定した投資成績をあげられる可能性があります。 オプション取引は、比較的コンピュータによる分析、シミュレーションになじみやすい投資方法です。一方、上記のように巨大なリスクを内包する投資方法でもあります。 そのため、古くからオプション取引のリスクのヘッジについての研究が行われてきました。
しかし、それらの研究を調べてみると、膨大な株式を保有する機関投資家が持ち株の資産価値の減少に備えて行うヘッジや、原材料を多量に扱う製造事業会社が原材料の価格変動による損害を少なくするために行うヘッジ・・・などというのが多く、私どもが日経２２５オプション取引に適用して投資成績を安定させるのに使える方法というのがあまり見当たりません。 日本では、まだ一般投資家でオプション取引をしている方々は少ないのですが、それらの方々の多くはオプションの買いを行っているようです。 その理由は、オプションの買いでは小資金で大きな利益があげられる可能性があるのと、損失が最大でも投資金額に限定されるという特性があるからでしょう。 しかし、私の周囲でオプション取引をしている方々にそれとなく訊ねて見ますと、オプションの買いを行っている投資家の投資成績はどうもあまり良さそうに思われません。時々一発大当てをすることはあっても、結局損に終わる月が多く、全体としては人に誇れるような成果ではないようです。 一方、オプションの売りを行っている投資家は、相場をよく知っているベテランが多いようです。そのためか、オプションの売りで堅実に利益をあげている投資家がかなりいます。しかし、そのような投資家も、ほとんどはリスクヘッジを行っていません。 その理由を訊くと、まず「リスクヘッジなるものを知らない」という答えが返ってきます。少しはリスクヘッジを知っている人の中には、「リスクヘッジによって利益が半分になってしまうのがもったいない」という人もいます。 しかし、オプションの売りを行っている投資家の大多数（私も含めて）が、日経平均株価の暴落時など相場の急変により、オプションの売りで大きな損失をこうむった経験を持っています。その結果、財産の大部分を失った人も少なくないようです。オプションの売りは利益をあげられる確率が高いと思って投資をしてきたのに、このようなことになっては意味がありません。 |
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以上の結論として、私はオプション取引で安定した成績をあげるには、オプションの売りを主体とし、万一に起こりうる損失をある範囲に限定するリスクヘッジを併用するのがよいと考えます。 それでは、オプションの売りに適用できるリスクヘッジには、どのような方式があるのでしょうか。
まず最初に申し上げたいのですが、リスクヘッジを行うことにより、毎月の受べかりし投資成果が大略半分になってしまいます。毎月の投資成果の約４割を保険料とすることにより、万一に起こりうる巨額の損失をある範囲に収めようという方式なのです。 「このように高い保険料を支払うつもりはない」という方も、多いことでしょう。そのような方々は、ご自分のリスクにおいてヘッジなしでオプション取引を行ってください。 私は投資の堅実さ、継続性が第一と考えています。ご賛同くださる方々にはぜひ以下の説明を詳しく読んでご理解くださるようお願いいたします。まあ、オプション取引で一度でも大損害にあった人でしたら、多分ご賛同くださるのではないかと思います。 さて、それではオプションの売りに適用できるリスクヘッジの方式を検討しましょう。前述のように古くからさまざまなリスクヘッジの方式が研究されてきましたが、私ども一般投資家が簡単に使え、コストもあまり高くなく、ある程度のヘッジ効果が期待できる方式というと、選択肢はあまり多くありません。 ここでは、まず「バーティカルスプレッド」という方式を検討したいと思います。 一般的に、権利行使価格が異なるオプションを組み合わせてオプション売買益のリスクヘッジを行う方式を「バーティカルスプレッド」と称します。 オプションの売りを利用して投資を行う場合には、アットザマネーに近い（すなわち現時点の日経平均株価に近い権利行使価格の）オプションを売り、同時にそれより５００円外側（権利行使価格から離れる方向）のオプションを買うことになります。 この「バーティカルスプレッド」は、コール、プットのいずれにも適用可能です。コールを利用する場合は「ベアコールスプレッド」、プットを利用する場合は「ブルプットスプレッド」と呼ばれます。ここではまず「ベアコールスプレッド」について、説明いたします。 例えば日経平均株価が現在１０７００円で今後さらに下落しそうだったとしましょう。アットザマネーに近いコール１１０００円を売っておけば、今後日経平均株価がさらに下落すれば、利益があげられます。しかし、日経平均株価が逆に反騰することも考えられます。それに備えて、コール１１０００円を売ると同時に、それより行使価格が５００円アウト側（価格が高い）のコール１１５００円を買います。 ヘッジなしの場合はコール１１０００円の売りだけですから、もしその後日経平均株価がたとえば２０００円も急騰すれば大きな損失が発生します。しかし、上記のように同時にコール１１５００円を買っておけば、そのコールの値上がりにより、コール１１０００円の売りの損失のかなりの部分が埋められます。詳しくは専門書を読んでいただきたいのですが、この方式ではその後日経平均株価がいかに高騰しても、全体としての損失は５００円を超えることはありません。 以上、コールの売りに適用した場合、すなわち「ベアコールスプレッド」について説明いたしましたが、プットの売りに適用した場合、すなわち「ブルプットスプレッド」についても同様です。 例えば日経平均株価が現在１０７００円で今後さらに上昇しそうだったとし、アットザマネーに近いプット１０５００円を売ったとしましょう。この場合は、日経平均株価が逆に反落する局面に備えて、それより行使価格が５００円アウト側（価格が低い）のプット１００００円を同時に買います。 |
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