平均株価研究会

オプションＨＬ売りの実際（２)

２００２年後半の相場

２００２年５月にかけて堅調に推移した日経平均株価の相場でしたが、６月に入ると、私どもの日経平均株価分析プログラムは相場の陰転を検出しました。その後は、結局年末まで、日経平均株価相場は急落していきました。 この期間で、これまで説明したヘッジつきオプション売りがどのような成果を挙げたかを調べましょう。

２００２年７月限の相場

日経平均株価相場の分析 　６月のＳＱのあたりで、日経平均株価の６日移動平均線が４８日移動平均線を割り込み、また短期HL分析線が過去２ヶ月間の最低値になり、HL分析平均線はゼロ以下になるなど、日経平均株価の下落基調が鮮明になってきました。 そこで、６月限ＳＱ６月１３日の朝寄付きで７月限のコールを売ります。 権利行使価格の決定 　２００２年７月限コールのどの権利行使価格のものを売るのかを決めるために、前日６月１２日の引けでのコール価格を調べます。権利行使価格１２５００円のものが、２５円で引けていたので、これを選択します。 オプションの売付け 　以上の検討により、翌２００２年６月１３日の朝寄り付きで、７月限のコール１２５００円の売りを行います。売値は２５円でした。 またヘッジのために、同時にコール１３０００円の買いを行います。買値は７円でした。 相場の推移 その後日経平均株価は予想したように急落しました。その後日経平均株価はやや反発し、７月１日の引けで短期HL分析線は−１００ポイントを回復しました。 そこで、翌７月２日の朝寄付きで７月限のコール１２５００円を買い返済しました。この日は７月限のコール１２５００円、１３０００円は値が付かなかったのですが、ここではデータ整理のため両方ともゼロ円で決済できたとみなします。 オプション売りの決済 結局２００２年７月限のコール売りにより、 　　　　２５円−７円 ＝ １３円 の売買差益が得られました（手数料、税金は除く）。

２００２年７月限の相場 (2)

日経平均株価相場の分析 　６月初からの日経平均株価急落の結果、短期HL分析線が−４００ポイント以下になり、HL分析平均線は−２００ポイントを大きく割り込みました。過去の統計によると、これは日経平均株価の上昇基調が終わり、下落基調になった可能性が大きいのを意味します。 この状態では、軽々にプット売りを仕掛けることはできません。過去の統計では、このようなHL分析平均線の急落の後しばらくして短期HL分析線が−１００ポイントを回復すれば、以降はまた安定した相場展開になることが多いようです。 ７月１日の引けで、短期HL分析線が−１００ポイントを超え、日経平均株価はようやく回復の兆しを見せてきました。そこで、翌７月２日の朝寄付きで６月限のプットを売ります。 権利行使価格の決定 　２００２年７月限のプットのどの権利行使価格のものを売るのかを決めるために、７月１日の引けでのプット価格を調べます。権利行使価格１００００円のものが、３５円で引けていたので、これを選択します。 オプションの売付け 　以上の検討により、翌２００２年６月２８日の朝寄り付きで、７月限のプット１００００円の売りを行います。売値は６０円でした。 またヘッジのために、同時にプット９５００円の買いを行います。買値は１５円でした。 相場の推移 その後日経平均株価は上昇してからやや下落しましたが、７月限のＳＱでは１０６００円がらみとなりました。 オプション売りの決済 結局２００２年７月限のプット売りにより、 　　　　６０円−１５円＝４５円 の売買差益が得られました（手数料、税金は除く）。

’０２年８月限の相場

日経平均株価相場の分析 ７月１５日の引けで、短期ＨＬ分析線の値はＨＬ分析平均線の値を５０ポイント以上下回りました。そこで、翌７月１６日の朝寄り付きで２００２年８月のコール売りを行います。 権利行使価格の決定 コール価格が８０円以下の範囲で権利行使価格を決定します。２００２年８月限１１５００円のコールが４０円で引けていたので、これに決めます。 オプションの売付け 　以上の検討により、２００２年７月１６日の朝寄り付きで、８月限のコール１１５００円の売りを行います。売値は３５円でした。また、８月限のコール１２０００円の買いを行います。買値は１０円でした。 相場の推移 　その後、日経平均株価は期待したように急落しました。７月の末には売りは一巡し、７月３０日の引けで短期ＨＬ分析線の値は−１００ポイント以下ディップ値から上昇してＨＬ分析平均線を上回りました。 オプション売りの決済 そこで、翌７月３１日の朝寄り付きで８月限のコール１１５００円を買い返済しました。買値は２円でした。また８月限のコール１２０００円を売り返済しました。売値は１円でした。そこで、２００２年８月限のコール売りにより、 　　　　３５円−１０円−（２−１）円＝２４円 の売買差益が得られました（手数料、税金は除く）。

０２年８月限の相場 (2)

日経平均株価相場の分析 　７月３１日の朝寄り付きで、今度は２００２年８月限のプット売りを行います。プット価格は４０円以下の範囲で選択します。 権利行使価格の決定 　２００２年８月限のプットのどの権利行使価格のものを売るのかを決めるために、前日７月３０日のプット価格の引値を調べます。 権利行使価格９０００円のものが、１０円で引けていたので、これを選択します。 オプションの売付け 　以上の検討により、前月限の満期日２００２年７月３１日の朝寄り付きで８月限のプット９０００円の売りを行います。売値は１０円でした。 またヘッジのために、同時にプット８５００円の買いを行います。買値は２円でした。 相場の推移 　その後、日経平均株価はほぼ持ち合いに推移し、８月限のＳＱでは９８００円がらみとなりました。 オプション売りの決済 　従って、２００２年９月限のプット売りにより、 　　　　　１０円−２円＝８円 の売買差益が得られました（手数料、税金は除く）。

２００２年９月限の相場

日経平均株価相場の分析 　８月７日の引けで９月限のプット売りの条件が満たされたので、翌８月８日の朝寄付きで２００２年８月限のプット売りを行います。プット価格は４０円以下の範囲で選択します。 権利行使価格の決定 　２００２年８月限のプットのどの権利行使価格のものを売るのかを決めるために、前日８月７日のプット価格の引値を調べます。 権利行使価格８０００円のものが、３５円で引けていたので、これを選択します。 オプションの売付け 　以上の検討により、前月限の満期日２００２年８月８日の朝寄り付きで９月限のプット８０００円の売りを行います。売値は２５円でした。 またヘッジのために、同時にプット８５００円の買いを行います。買値は１０円でした。 相場の推移 　その後、日経平均株価は上昇した後下落し、８月２９日の引けで短期ＨＬ分析線の値は下落してＨＬ分析平均線を５０ポイント以上下回りました。 オプション売りの決済 　そこで、翌８月３０日の朝寄付きで、９月限プット８０００円を買い返済しました。買値は４５円でした。またプット８５００円を売り返済しました。売値は１０円でした。 従って、２００２年９月限のプット売りにより、 　　　　　２５円−１０円−（４５−１０）円 ＝ −２０円 の売買差損が発生しました（手数料、税金は除く）。

０２年９月限の相場(2)

日経平均株価相場の分析 　今度は、８月３０日の朝寄付きで、９月限コールを売ります。コール価格は８０円以下の範囲で選択します。 権利行使価格の決定 　２００２年９月限のコールのどの権利行使価格のものを売るのかを決めるために、前日８月２９日のコール価格の引値を調べます。 権利行使価格１００００円のものが、７５円で引けていたので、これを選択します。 オプションの売付け 　以上の検討により、８月３０日の朝寄付きで、９月限コール１００００円を売りました。売値は８５円でした。 またヘッジのために、同時にコール１０５００円の買いを行います。買値は１５円でした。 相場の推移 　その後、日経平均株価は急落し、９月限のＳＱでは９３００円がらみとなりました。 オプション売りの決済 　従って、２００２年９月限のコール売りにより、 　　　　　８５円−１５円 ＝ ７０円 の売買差益が得られました（手数料、税金は除く）。

２００２年１０月限の相場

日経平均株価相場の分析 　９月１７日の引けで、短期ＨＬ分析線の値は上昇してゼロ以上になりました。そこで、翌９月１８日の朝寄付きで２００２年１０月限のプット売りを行います。プット価格は４０円以下の範囲で選択します。 権利行使価格の決定 　２００２年１０月限のプットのどの権利行使価格のものを売るのかを決めるために、前日９月１７日のプット価格の引値を調べます。 権利行使価格８０００円のものが、２０円で引けていたので、これを選択します。 オプションの売付け 　以上の検討により、前月限の満期日２００２年９月１８日の朝寄り付きで１０月限のプット８０００円の売りを行います。売値は２５円でした。 またヘッジのために、同時にプット７５００円の買いを行います。買値は８円でした。 相場の推移 　その後、日経平均株価は予想に反して下落し、９月２５日の引けで短期HL分析線が下落して、HL分析平均線を５０ポイント以上下回りました。 オプション売りの決済 　そこで、翌９月２６日の朝寄付きで、１０月限プット８０００円を買い返済しました。買値は１５円でした。またプット７５００円を売り返済しました。売値は４円でした。 従って、２００２年１０月限のプット売りにより、 　　　　　２５円−８円−（１５−４）円 ＝ ６円 の売買差益が得られました（手数料、税金は除く）。

０２年１０月限の相場(2)

日経平均株価相場の分析 　今度は９月２６日に２００２年１０月限のコール売りを行います。９月２５日の引けで、コールの価格は８０円以下の範囲で選択します。 権利行使価格の決定 ９月２５日の引けで、２００２年１０月限のコールのうち権利行使価格１００００円のものが５０円で引けていたので、これを選択します。 オプションの売付け 以上の検討により、２００２年９月２６日の朝寄り付きで２００２年１０月限のコール１００００円の売りを行います。売値は６０円でした。 またヘッジのために、同時にコール１０５００円の買いを行います。買値は２０円でした。 相場の推移 その後、日経平均株価は期待したように急落し、１０月限のＳＱでは８５００円がらみとなりました。 オプション売りの決済 従って、２００２年１０月限のコール売りにより、 　　　　　６０円−２０＝４０円 の売買差益が得られました（手数料、税金は除く）。

０２年１１月限の相場

日経平均株価相場の分析 　１０月１６日の引けで、短期HL分析線が−１００ポイント以上に上昇しました。そこで、今度は１０月１７日の朝寄り付きで、１１月限のプット売りを行います。前日１０月１５日の引けでのプットの価格は４０円以下の範囲で選択します。 権利行使価格の決定 １０月１５日の引けで、２００２年１１月限のプットのうち権利行使価格７５００円のものが、２５円で引けていたので、これを選択します。 オプションの売付け 以上の検討により、２００２年１０月１６日の朝寄り付きで２００２年１１月限プット７５００円の売りを行います。売値は２５円でした。 またヘッジのために、同時にプット７０００円の買いを行います。買値は７円でした。 相場の推移 その後、日経平均株価は若干上下しましたが、１１月限のＳＱ８日では８９００円がらみとなりました。 オプション売りの決済 従って、２００２年１１月限のプット売りにより、 　　　　　２５円−７円＝１８円 の売買差益が得られました（手数料、税金は除く）。

２００２年１２月限の相場

日経平均株価相場の分析 　１１月１１日の引けで、短期HL分析線が下落して、HL分析平均線を５０ポイント以上下回りました。そこで今度は、１１月１２日の朝寄付きで２００２年１２月限のコールを売ります。コール価格は８０円以下の範囲で選びます。 権利行使価格の決定 ２００２年１１月限のコールのどの権利行使価格のものを売るのかを決めるために、前日２００２年１１月１１日のコール価格引値を調べます。 権利行使価格９５００円のものが、２５円で引けていましたので、これを選択します。 オプションの売付け 以上の検討により、２００２年１１月１２日の朝寄り付きで１２月限コール９５００円の売りを行います。売値は２０円でした。 またヘッジのために、同時にコール１００００円の買いを行います。買値は５円でした。 相場の推移 その後、日経平均株価は期待通り急落しました。１１月の中ごろには一段安となったあと急反発し、１１月２１日の引けで短期HL分析線がゼロ以上となりました。 オプション売りの決済 そこで、翌１１月２２日の朝寄付きで、２００２年１２月限コール９５００円の売りを買い返済しました。買値は３０円でした。また、コール１１０００円の買いを売り返済しました。売値は７円でした。 ２００２年１１月限のコール売りにより、 　　　　　２０円−５円−（３０−７）円＝−８円 の売買差損が発生しました（手数料、税金は除く）。

'02 年１２月限の相場(2)

日経平均株価相場の分析 　今度は、１１月２２日の朝寄付きで２００２年１２月限のプットを売ります。プット価格は４０円以下の範囲で選びます。 権利行使価格の決定 　２００２年１２月限のプットのどの権利行使価格のものを売るのかを決めるために、前日２００２年１１月２１日のプット価格引値を調べます。 権利行使価格７５００円のものが、１０円で引けていたので、これを選択します。 オプションの売付け 　以上の検討により、２００２年１１月２２日の朝寄り付きで１２月限のプット７５００円の売りを行います。売値は８円でした。 またヘッジのために、同時にプット７０００円の買いを行います。買値は２円でした。 相場の推移 　その後、日経平均株価は急騰し、私どもの日経平均株価プログラムは陽転して分析チャートの背景色はピンクになりました。１２月のＳＱでは、日経平均株価は８９００円がらみとなりました。 オプション売りの決済 　結局２００２年１１月限のプット売りにより、 　　　　　８円−２円 ＝ ６円 の売買差益が得られました（手数料、税金は除く）。

この６ヶ月間の利益合計

上記のように、この６ヶ月間に１１回のオプション売りを仕掛けることになります。各回のオプションＳＱ売りの売買差益（手数料、税金は考慮しない）、それらの合計（手数料、税金は考慮しない）は次の通りです。 ＳＱ売りの時期 売りの種類 売買差益 　２００２年　７月限 コール １３円 　２００２年　７月限 (2) プット ４５円 　２００２年　８月限 コール ２４円 　２００２年　８月限 (2) プット ８円 　２００２年　９月限 プット −２０円 　２００２年　９月限 (2) コール ７０円 　２００２年１０月限 プット ６円 　２００２年１０月限 (2) コール ４０円 　２００２年１１月限 プット １８円 　２００２年１２月限 コール −８円 　２００２年１２月限 (2) プット ６円 売買差益合計 　 ２０２円 　この表右端の利益の欄から、１１回のオプション売りのうち２回では若干の損失が発生したものの、残り９回で売買差益が得られたのが見られます。前のページでも述べたように、この方式ではかなり堅実に利益が挙げられていることがわかります。 この６ヶ月間の売買差益の合計は、２０２円でした。仮に、オプションを１枚売るのに４０万円の証拠金が必要であったとすると、その４０万円の元金で、６ヶ月間に２０．２万円の売買差益（手数料、税金は考慮しない）を挙げたということになります。売買成果が安定していることを考慮すれば、相当な好成績といえましょう。