平均株価研究会

下落基調入りでコール売り

ＨＬ分析による相場基調の検出

私どもは、これまで解説してきたように、ＨＬ分析線、Ｐレシオなどを利用して日経平均株価相場の短期トレンドを抽出して機動的なオプション投資をしています。 ＨＬ分析では、主としてＨＬ分析線とＨＬ平均線の位置関係を分析することでオプション投資のための判断が行えますが、その他に日経平均株価相場の基調に関するやや遅効性の情報が得られます。 私どもはその情報をＨＬ分析チャートの背景色で表示しており、背景色がピンクの場合は日経平均株価相場は一応上昇基調、背景色が薄ブルーの場合は日経平均株価相場は一応下落基調と判断しています。 今回は、ＨＬ分析チャートで背景色が薄ブルーに転換したのを確認してからコール売りを行う方法について解説します。下図のチャートを見ながら、この解説をご覧ください。

２００２年１月の場合

まずは、具体的な日経平均株価の相場について解説しましょう。 下図のチャートで、２００２年１月の中ごろに背景色が薄ブルーに転換したのが見られます。その後、日経平均株価は下落し、２月のはじめには９５００円以下になりました。その後は、背景色が薄ブルーのなか日経平均株価はやや反発し、１００００円台を回復しました。 ２月の末には日経平均株価はさらに上昇して１０４００円に近くなりましたが、そのあたりで私どもの日経平均株価は相場が下落基調から上昇基調に転換したのを告げ、チャートの背景色がピンクに変わりました。 この場合の相場では、日経平均株価が下落している期間が短かったのでチャートの背景色が薄ブルーになっているのはわずか一ヶ月余りでしたが、通常はチャートの背景色が一度薄ブルーになるとそれが数ヶ月以上も続くのがよく見られます。 下図のチャートで６月中旬にもチャートの背景色が薄ブルーに転換しましたが、その後１０ヶ月以上もチャートの背景色は薄ブルーのままでした。日経平均株価オプション投資に関しては、その間はコールを売ることで利益があげられる可能性が高いと思われます。

売転換前後の日経平均株価

上記のように、チャートの背景色が薄ブルーの領域では日経平均株価が大きく上昇する可能性は少ないと期待されます。コールオプション投資に関しては、次のＳＱまでに日経平均株価がコール売りを仕掛けた時点の日経平均株価より大きく上昇することがなければ成功することになります。 ここでは、チャートの背景色が薄ブルーに転換した直後にコール売りを仕掛け、原則としてその次のＳＱまでそのコール売りを持続する投資を検討しましょう。このような投資法が成功する確率を調べるために、その前後の日経平均株価の動向を調べ、下の表にまとめました。

売転換した 年月日	売転換直前２ヶ月の日経平均高値	売転換した翌朝の 日経平均寄付値	次回ＳＱまでの 日経平均高値	売転換した後最初のＳＱでの清算値
2002/01/22	11187	10064	10304	9606
2002/06/14	12081	10858	11051	10681
2003/11/17	11239	9791	10552	10145
2004/05/13	12196	10847	11638	11594
2004/08/10	11988	11050	11358	11067
2005/04/21	11967	11117	11211	11038
2006/02/15	16777	15901	16290	16001
2006/05/22	17563	15722	16112	14454
2007/08/02	18295	17020	17274	16669
2007/11/09	17489	15377	16108	15513

上表で、まず左側の列の「売転換直前２ヶ月の日経平均高値」と「売転換した翌朝の日経平均寄付値」とを比較しましょう。それらの比を取ると、上記１０回の売転換の平均では０．９０６となりました。従って私どものＨＬ分析方式では、平均すると、日経平均株価が直前２ヶ月の高値から１０パーセントほど下がったあたりで下落基調を検出しているのがわかります。 次に、「売転換した翌朝の日経平均寄付値」と「次回ＳＱまでの日経平均高値」とを比較しましょう。それらの比を取ると、上記１０回の売転換の平均では１．０３３となりました。従って私どものＨＬ分析方式では、平均すると、売転換を検出した時点から次回ＳＱまでに日経平均株価が３．３パーセントほど上昇する可能性があるといえそうです。

下落基調入りでコール売り

上表の結果を日経２２５オプションのコール売りに利用する方法を検討しましょう。 上表で、左側の列の「売転換直前２ヶ月の日経平均高値」と表右端の「売転換した後最初のＳＱでの清算値」とを比較すると、どの年月日の売転換についても「売転換した後最初のＳＱでの清算値」のほうが５００円以上低いのがわかります。 従って、日経平均株価の売転換が検出されてチャートの背景色が薄ブルーになったら、翌朝寄付で売転換直前２ヶ月の日経平均高値に近い権利行使価格のコールを売っておけば、売転換した後の最初のＳＱでそのコールはゼロ円で自動決済される確率が非常に高いと思われます。 ここでは、このページのチャートに表示されている２００２年１月２２日の売転換を例にとって、具体的なコール売りの仕方を説明します。

コールの権利行使価格 　この場合は、上表から「売転換直前２ヶ月の日経平均高値」は１１１８７円だったので、コールの権利行使価格は１１０００円を選択します。 ２月限コール１１０００円の売付 　売転換の翌朝１月２３日の２月限コール１１０００円は、２５円で売ることができました。 その後の日経平均株価の動き 　その後は日経平均株価が急落したので、２月限コール１１０００円の価格も大きく下落しました。２月にはいってから日経平均株価が反発しましたが、もう２月のＳＱが近いので、２月限コール１１０００円の価格はほとんど上昇しませんでした。 ２月限コール１１０００円の決済 　２月のＳＱで２月限コール１１０００円はゼロ円で自動決済されたので、結局、コール売りにより２５円の値下がり益が得られました（手数料、税金は除く） 　 コール一枚あたり２５円の売買差益（手数料、税金は除く）は、投資利益としては２５０００円（手数料、税金は除く）になります。現在では、インターネット上のオプション取引ではオプション一枚あたりの証拠金は通常３０万円ほど、取引の手数料は一回に付き１円以下です。 従って、今回のコール売りにより３０万円ほどの資金で２４０００円くらいの利益が得られることになります。一ヶ月足らずのうちに８パーセントの利益が得られる可能性があるのですから、十分に検討に値すると思います。