平均株価研究会

ローリスク・オプション売りの実績（４)

２００３年後半の相場

２００３年５月に陽転した日経平均株価の相場は、６月に入ると大商いを伴って急騰し、その後も上昇し続けました。しかし１０月末から上昇基調が弱まり、私どもの日経平均株価分析プログラムは短期下落トレンド入りを告げました。 その後しばらくはそれほど安くなることもなくもみあっていましたが、１１月末にかけてまた上昇の動きとなり、私どもの日経平均株価分析プログラムは短期上昇トレンド入りを告げました。 下のチャートの６月では、日経平均株価相場が大出来高を伴って急騰し、HL分析平均線が一気に２００ポイントを突破したのが見られます。この時期は、完全に買い方のペースになっているので、当然ながらコール売りを行うのは無理な話です。そこで、HL分析平均線が一気に２００ポイントを突破した場合には、その次に発生したコール売りの仕掛け場を見送ることにします。 では、コール売りを再開するのはその後どの時点からでしょうか。最近７年ほどの相場を調べると、HL分析平均線が一気に２００ポイントを突破した後、相場が落ち着き、短期HL分析線がゼロレベルを割り込んだ時点がめどとなるようです。その時点の後に 短期HL分析線が下降中のHL分析平均線を上から割り込んだとき あるいはHL分析平均線がゼロ以下で、短期HL分析線がHL分析平均線を上から割り込んだとき その時点の短期HL分析線、HL分析平均線が、２ヶ月前からの範囲のピーク値を下回っているとき にコール売りを仕掛けます。

２００３年１１月限の相場

日経平均株価相場の分析 　１０月限までのコール売りは、上記の理由により見送ります。 １０月２３日の引けで、短期HL分析線がHL分析平均線の値を大きく割り込みました。また、この時点の短期HL分析線、HL分析平均線が２ヶ月前からの範囲のピーク値を大幅に下回っています。 そこで、コール売りをしたいのですが、前日の日経平均株価の急落により、短期HL分析線があまりにも下落してしまいました。過去の相場を検証すると、日経平均株価が堅調に上昇してきて新高値をつけてから急反落した場合、なにがしかの戻りがあるものです。 そこで少し様子を見ていると、日経平均株価は戻してきて４日後には４８日移動平均線を上回りました。 翌１０月３０日の朝寄付きで２００３年１１月限のコールを売ります。 権利行使価格の決定 どの権利行使価格のものを売るのかを決めるために、前日１０月２９日のコール価格の引値を調べます。 引値が８０円未満という条件に合う権利行使価格のものを選択します。権利行使価格１１５００円のコールが３０円で引けていたので、これを選択します。 オプションの売付け 以上の検討により、１０月３０日の朝寄り付きで１１月限のコール１１５００円の売りを行います。売値は３０円でした。 またヘッジのために、同時にコール１２０００円の買いを行います。買値は６円でした。 相場の推移 その後、日経平均株価は予想どおり下落し、１１月限のＳＱでは１０２００円がらみになりました。 オプション売りの決済 従って、２００３年１１月限のコール売りにより、 　　　　３０円−６円 ＝ ２４円 の売買差益が得られました（手数料、税金は除く）。

２００４年１月限の相場

日経平均株価相場の分析 　その後日経平均株価相場は上昇に転じましたが、１２月初めには下落し、短期HL分析線は１００ポイント以上から下落して１２月８日の引けでHL分析平均線を割り込みました。 また、この時点のHL分析平均線が２ヶ月前からの範囲のピーク値を大幅に下回っています。 そこで、翌１２月９日の朝寄付きで２００４年１月限のコールを売ります。 権利行使価格の決定 ２００４年１月限のコールのどの権利行使価格のものを売るのかを決めるために、前日１２月８日の２００４年１月限コール価格の引値を調べます。 権利行使価格はコール価格が８０円以下の範囲で選択します。１１０００円のものが４５円で引けていたので、これを選択します。 オプションの売付け 　以上の検討により、２００３年１２月９日の朝寄り付きで２００４年１月限のコール１１０００円の売りを行います。売値は５５円でした。 またヘッジのために、同時にコール１１５００円の買いを行います。買値は２０円でした。 日経平均株価相場の推移 　その後、日経平均株価は一時下落しましたが、やがて上昇に転じ、１２月１５日の引けで、短期HL分析線がHL分析平均線の値を５０ポイント以上上回りました。 オプション売りの決済 そこで、翌１２月１６日の朝寄り付きで２００４年１月限のコール１１０００円を買い返済しました。買値は４０円でした。また１月限のコール１１５００円を１０円で売り返済しました。 従って、２００３年１２月限のコール売りにより、 　　　　　５５円−２０円−（４０円−１０円）＝５円 の売買差益が得られました（手数料、税金は除く）。

この６ヶ月間の利益合計

上記のように、この６ヶ月間に２回のコール売りを仕掛けることになります。前記のように、日経平均株価が８０００円から１１０００円以上に値上がりした相場でコール売りをしたのですから、コール売りの回数が少ないのは当然です。各回のコール売りの売買差益（手数料、税金は考慮しない）、それらの合計（手数料、税金は考慮しない）は次の通りです。 コール売りの時期 売りの種類 売買差益 　２００３年１１月 コール 　２４円 　２００４年１月限 コール ５円 売買差益合計 　 ２９円 　この表右端の利益の欄から、２回のコール売りの両方で売買差益が得られているのが見られます。 しかし、コール売りの回数が少なかったので、この６ヶ月間の売買差益の合計は２９円に留まりました（手数料、税金は考慮しない）。 もともとコール売りがしにくい上昇相場だったので、この成果はしょうがないところでしょう。むしろ、無理なコール売りをしかけて大きな損を出さずに済んだ点を評価すべきでしょう。 仮に、オプションを１枚売るのに４０万円の証拠金が必要であったとすると、その４０万円の元金で、６ヶ月間に２．９万円の売買差益（手数料、税金は考慮しない）を挙げたということになります。年間に換算すると１４。５パーセントの利益率ということになり、決して悪い成績ではありません。 かなりしっかりしたヘッジを併用していることを考慮すれば、まずまずの成績といえましょう。