平均株価研究会

ローリスク・オプション売りの実績（１）

H L 分析線の利用

今回のローリスク・オプション売りでも、これまで好結果を得てきた「短期HL分析線」、「HL分析平均線」などを利用して日経平均株価相場の短期トレンドを抽出し、機動的な運用を行うことにします。 下に示す２００２年前半の日経平均株価のチャートについて、具体的な方法を解説します。 オプション売りはコール売りを主体とする 前のページで説明したローリスク・オプション売りの基本方針です。プット売りを行う場合もありますが、その場合には厳重なヘッジを併用します。 コール売りは、基本的に日経平均株価相場が中勢的に天井をつけた、あるいは天井をつけつつあると思われる時点から仕掛けます。日経平均株価相場が上昇基調にある段階では、コール売りを仕掛けてはいけません。詳しくは、こちらをご覧ください。 短期HL分析線とHL分析平均線とを利用して、コール売りのタイミングを決める これまでの実績から、比較的レスポンスが速くその割にはエラーの少ない短期HL分析線とHL分析平均線とを利用する方法を採用します。一ヶ月内に利を抜かなければならないオプション売りには、もっとも適した方法と思われます。 短期HL分析線とHL分析平均線の基本的な利用方法は、次の通りです。　 コール売りの仕掛け チャート背景色がピンクの領域（中勢上昇基調） チャート背景色が薄青の領域（中勢下落基調） 短期HL分析線が下落してHL分析平均線を９０ポイント以上下回ったとき 短期HL分析線が下落してHL分析平均線を５０ポイント以上下回ったとき 短期HL分析線が１００ポイント以上のレベルから５０ポイント以上下落してHL分析平均線を下回り、かつHL分析平均線が１００ポイント以上のとき 短期HL分析線が１００ポイント以上のレベルから５０ポイント以上下落して、HL分析平均線を下回ったとき HL分析平均線が下落して直近のピーク値を２０ポイント以上下回り、かつその時点の短期HL分析線がHL分析平均線を下回ったとき チャート背景色がピンクから薄青に変わったとき コール売りの終了・買い返済 チャート背景色がピンクの領域（中勢上昇基調） チャート背景色が薄青の領域（中勢下落基調） 短期HL分析線が上昇してHL分析平均線を５０ポイント以上上回ったとき 短期HL分析線が上昇してHL分析平均線を９０ポイント以上上回ったとき 短期HL分析線が−１００ポイント以下のレベルから５０ポイント以上上昇して、HL分析平均線を上回ったとき 短期HL分析線が−１００ポイント以下のレベルから５０ポイント以上上昇してHL分析平均線を上回り、かつHL分析平均線が−１００ポイント以下のとき HL分析平均線が上昇して直近の最低値を２０ポイント以上上回り、かつその時点の短期HL分析線がHL分析平均線を上回ったとき チャート背景色が薄青からピンクに変わったとき 売りを仕掛けるコールの価格は８０円以下とする ローリスクを追求するために、アウトオブマネーのコールを売るのを基本とします。これにより、収益がやや少なくなりますが、やむを得ません。 バーティカル・スプレッドを併用する ヘッジのために、上記のコールより権利行使価格が５００円高いコールを同時に買い付けます。これによりヘッジロスが発生し、収益がさらに少なくなりますが、これもやむを得ません。

２００２年前半の相場

２００１年の年末にかけて堅調に推移した日経平均株価の相場でしたが、２００２年１月の中ごろに私どもの日経平均株価分析プログラムは相場の陰転を検出しました。ところがその陰転検出後、相場はまた上昇し、２月の末にはまた相場の陽転となりました。しかしその陽転もまた長く続かず、６月の中ごろにはまた相場の陰転が検出されました。 このように、短い間に相場のトレンドが何回も変ると、そのたびにオプション売りのポジションを組み替えることになり、売買のロスが大きくなります。この期間で、下図分析チャートのＨＬ分析線に従ってローリスク・オプション売りを行い、どのような成果が得られたかを調べましょう。

２００２年２月限の相場

日経平均株価相場の分析 　日経平均株価は１月はじめに急騰した後、反落し、安値圏でのもみ合いで推移しました。２００２年１月１５日の引けで、短期ＨＬ分析線の値はＨＬ分析平均線の値を９０ポイント以上下回りました。 また、この時点から２ヶ月ほど前からの短期ＨＬ分析線、ＨＬ分析平均線の推移を見ると、日経平均株価相場が次第に頭が重くなっているように思われます。 そこで、１月１７日の朝寄付きでコール売りを行います。 権利行使価格の決定 　前日１月１５日の引けで陰転が検出されましたが、その時点の２００２年２月限のコール価格を調べます。ローリスクが第一の運用なので、コール価格は８０円以下の範囲で選択します。 ２００２年２月限のコール１１０００円が６５円でしたので、それを選択します。 オプションの売付け 　以上の検討により、２００２年１月１６日の朝寄り付きで、２月限のコール１１０００円の売りを行います。売値は５０円でした。同時に２月限のコール１１５００円の買いを行います。買値は１５円でした。 相場の推移 　その後日経平均株価は期待通りに急落し、私どものトレンド分析プログラムは日経平均株価相場の中勢陰転を告げました。 オプション売りの決済 　２月８日のＳＱで、コール１１０００円は、コール１１５００円はゼロ円で自動決済されました。従って２００２年２月限のコール売りにより 　　　　５０円−１５円＝３５円 の売買差益が得られました（手数料、税金は除く）。

２００２年４月限の相場

日経平均株価相場の分析 　２００２年３月限は、コール売りのチャンスがなく、仕掛けを見送りました。 　２００２年３月限のＳＱは、上図に見られるように背景がピンクの強気基調でしたが、それまで急騰した結果、ＨＬ分析線の値が４００ポイント以上でなお上昇中でした。そこで、しばらく様子を見ていると、３月１２日の引けで短期ＨＬ分析線の値が４００ポイント以上のレベルにあるＨＬ分析平均線を割り込みました。 この時点から２ヶ月ほど前からの短期ＨＬ分析線、ＨＬ分析平均線の推移を見ると、ともにそれまでのピークを大きく上回ってきており、日経平均株価相場が上昇基調に転じたのがわかります。この点からは、この場合のコール売りは危険です。 しかし、日経平均株価の急騰の結果、短期ＨＬ分析線、ＨＬ分析平均線が非常に高くなってきました。ＨＬ分析平均線は４００ポイントを越えましたが、これはこの６年ほどの間にはなかったレベルです。 そこで、日経平均株価の上昇スピード調整を予想して、２００２年４月限のコールを売ることにします。 権利行使価格の決定 　２００２年４月限のコールのどの権利行使価格のものを売るのかを決めるために、３月１２日のコール価格の引値を調べます。 権利行使価格１３０００円のものが、７０円で引けていましたので、これを選択することにします。 オプションの売付け 　以上の検討により、翌２００２年３月１３日の朝寄り付きで２００２年４月限のコール１３０００円の売りを行います。売値は６０円でした。同時に４月限のコール１３５００円の買いを行います。買値は２５円でした。 日経平均株価相場の推移 　その後、日経平均株価は期待通り下落しましたが、４月４日の引けで短期ＨＬ分析線の値は５０ポイント以上上昇してＨＬ分析平均線の値を上回りました。　そこで、翌４月５日の朝寄付きでコール売りを買い返済します。 オプション売りの決済 　結局、２００２年４月限のコール１３０００円、４月限のコール１３５００円は、２円、１円で決済されました。そこで、２００２年４月限のコール売りにより、 　　　　　６０円−２５円−（２−１）円＝３４円 の売買差益が得られました（手数料、税金は除く）。

２００２年６月限の相場

日経平均株価相場の分析 　２００２年５月限は、コール売りのチャンスがなく、仕掛けを見送りました。 　５月８日の引けで、ＨＬ分析平均線の値が直近のピークから２０ポイント以上下落し、かつ短期ＨＬ分析線の値がＨＬ分析平均線の値を下回りました。 また、この時点から２ヶ月ほど前からの短期ＨＬ分析線、ＨＬ分析平均線の推移を見ると、日経平均株価相場が次第に頭が重くなっているように思われます。 そこで、翌５月９日の朝寄り付きで、２００２年６月限のコールを売ります。 権利行使価格の決定 　前日５月８日の引けで、６月限のコール１２５００円が７０円でしたので、これを売ることにします。 オプションの売付け 　５月９日の朝寄り付きで、２００２年６月限のコール１２５００円を１１０円で売りました。同時に２００２年６月限のコール１３０００円を４０円で買いました。 日経平均株価相場の推移 　その後、日経平均株価は高値もみ合いとなりましたが、やがて５月の半ばから反発し、５月１６日の引けでＨＬ分析平均線の値がＨＬ分析平均線の値を５０ポイント以上上回りました。 オプション売りの決済 そこで、翌５月１７日の朝寄り付きで、６月限のコール１２５００円を買い返済します。買値は９０円でした。また、６月限のコール１３０００円を買い返済します。買値は３０円でした。従って、２００２年６月限のコール売りにより 　　　　　１１０円−４０円−（９０−３０）円＝１０円 の売買差益が得られました（手数料、税金は除く）。

’２００２年７月限の相場

日経平均株価相場の分析 　５月２８日の引けで、短期ＨＬ分析線の値が１００ポイント以上のレベルにあるＨＬ分析平均線の値を割り込みました。 また、この時点から２ヶ月ほど前からの短期ＨＬ分析線、ＨＬ分析平均線の推移を見ると、日経平均株価相場が次第に頭が重くなっているように思われます。 そこで、翌５月２９日の朝寄付きで、７月限のコールを売ります。コール価格が８０円以下の範囲になるように権利行使価格を選びます。 権利行使価格の決定 　２００２年７月限のコールのどの権利行使価格のものを売るのかを決めるために、前日５月２８日の７月限コール価格の引値を調べます。 権利行使価格１３０００円のものが７０円で引けていましたので、これを選択します。 オプションの売付け 　以上の検討により、５月２９日の朝寄付きで、７月限のコール１３０００円を売ります。売値は６５円でした。同時に７月限のコール１３５００円を買います。売値は２０円でした。 日経平均株価相場の推移 　その後、日経平均株価は期待通り急落し、私どものトレンド分析プログラムは中勢陰転しました。やがて６月の末に至り、ようやく下げ止まりとなり、６月２７日の引けで短期ＨＬ分析線の値が−１００ポイント以下のレベルでＨＬ分析平均線の値を上回りました。 そこで、翌６月２８日の朝寄付きで、７月限のコール１３０００円、１３５００円を決済しました。決済値はゼロ円でした（実際にはゼロ円では決済できないので、ＳＱまで持ち越して決済します）。 オプション売りの決済 従って、２００２年７月限のコール売りにより 　　　　　６５円−２０円＝４５円 の売買差益が得られました（手数料、税金は除く）。

この６ヶ月間の利益合計

上記のように、この６ヶ月間に４回のコール売りを仕掛けることになります。各回のコール売りの売買差益（手数料、税金は考慮しない）、それらの合計（手数料、税金は考慮しない）は次の通りです。 ＳＱ売りの時期 売りの種類 売買差益 　２００２年　２月限 コール ３５円 　２００２年　４月限 コール ３４円 　２００２年　６月限 コール １０円 　２００２年　７月限 コール ４５円 売買差益合計 　 １２４円 　この表右端の利益の欄からわかるように、幸いにも４回のコール売りのすべてで利益を出すことができました。長期にわたって持続してタイムディケイで利益をあげようとするオプション売り方式は、このように短い間に相場のトレンドが何回も変る時期には、やや不利となりますが、その中ではまずまずの成績となりました。 この６ヶ月間の売買差益の合計は、１２４円でした。仮に、オプションを１枚売るのに４０万円の証拠金が必要であったとすると、その４０万円の元金で、６ヶ月間に１２．４万円の売買差益（手数料、税金は考慮しない）を挙げたということになります。年間では６２パーセントの利益率（手数料、税金は考慮しない）となり、私どもが目標とする２０パーセントの利益率をオーバーしました。