日経平均株価のチャート

下図は、最近半年あまりの日経平均株価のチャートです。これを見ると、まず2007年２月末から3月にかけての急落が目に付きます。この急落後、相場がかなり回復したのは有難いことで、もしそのまま相場が下落し続けたら大多数の投資家は大ダメージをこうむったことでしょう。 また、2007年１０月末から１１月にかけても、日経平均株価はかなりの下落となりました。これらの相場急落の際は、一般株を保有している場合にも大きな損が発生しますが、プットオプションを売っていた場合には株とは比較にならないほどの大損害を受ける恐れがあります。 もし、これらの急落の前の高値でなんらかの売りつなぎをしていれば、その後の日経平均株価急落による損害をかなりヘッジできる可能性があります。証券投資を長期間行なって安定した成績をあげるには、ぜひ売りつなぎをする必要があるのです。

Ｓレシオの利用

売りつなぎを成功させるには、日経平均株価の目先の高値をまずまずの精度で検出する必要があります。これは古来から投資家の夢の一つで、大変困難なテーマではありますが、ここでは私どもが開発した株式指数Ｓレシオを利用してトライしましょう。 Ｓレシオは、日経平均株価の数ヶ月間のレンジでの変動をとらえるために開発した株式指数で、特にオプション投資には非常に有用なツールとなります。上のチャートの下半分は、この期間の日経平均株価相場のＳレシオとその移動平均線のチャートです。 Ｓレシオは、基本的に１００ポイント以上が日経平均株価相場の上昇基調、１００ポイント以下が日経平均株価相場の下落基調に対応します。日経平均株価相場の上昇基調が長く続くと、Ｓレシオは１００ポイント以上の領域に長くとどまるので、その移動平均線も次第に上昇し、１００ポイント以上の大きな値をとるようになります。 Ｓレシオとその移動平均のそのような性質を利用して、日経平均株価の目先の高値を検出してみましょう。 ここでは、日経平均株価の長期データの統計から、次の条件が満たされたとき日経平均株価が目先の高値になったとして売りつなぎを実行することにします。 　　１．Ｓレシオの移動平均値が 1.07 以上になった。 　　２．Ｓレシオがその移動平均値より５パーセント以上大きくなった。

２００７年２月からの相場

上記Ｓレシオの基準を２００７年２月からの相場に当てはめてみましょう。２月に入ってからの相場上昇の結果、Ｓレシオは高くなり、Ｓレシオの移動平均値を大きく上回ってきました。 ２月１６日の引けで、Ｓレシオは１１９．１、その移動平均値は１１２．２となって上記の条件を満たしたので、その翌日１９日の朝寄り付きで売りつなぎを実行します。そのときの日経平均株価は１７８３５円でした。 その後日経平均株価はなお上昇し、２月２６日には１８３００円の高値をつけましたが、それ以降は急落し、３月はじめには１６５００円近くまで下落しました。 したがって、この時期の相場に対しては、上記のＳレシオの基準はまずまずの精度で日経平均株価の高値を検出できたことになります。

２００７年１０月の相場

２００６年９月の末から日経平均株価は反発に転じ、２週間あまりで１０００円以上も上昇しました。１０月２５日の引けで、Ｓレシオは１２２．１、その移動平均値は１０７．０となって上記の条件を満たしたので、その翌日２６日の朝寄り付きで売りつなぎを実行します。そのときの日経平均株価は１６７９４円でした。 その後日経平均株価は少し上昇し、１０月２７日には１６８７９円の高値をつけましたが、それ以降は急落し、１１月末には１５７００円近くまで下落しました。 したがって、この時期の相場に対しても、上記のＳレシオの基準はまずまずの精度で日経平均株価の高値を検出できたことになります。

２００７年１２月の相場

次に、この方式でうまく高値が検出できなかった例をあげましょう。 １１月末に１５７００円近くまで下落した日経平均相場は、１２月には上昇して新高値をつけました。１２月２８日の引けでＳレシオは１３０．３、その移動平均値は１０７．９となって上記の条件を満たしたので、その翌日２９日の朝寄り付きで売りつなぎを実行します。そのときの日経平均株価は１７２２８円でした。 その後日経平均株価は期待通り下落しましたが、下落幅は小さくやがて日経平均株価は上昇し始めました。１月半ばには日経平均株価は新高値となり、さらに２月中旬にはいると日経平均株価は急激に上昇し始めました。 したがって、この時期の相場に対しては、上記のＳレシオの基準は日経平均株価の高値を検出するのに失敗したことになります。

高値検出が失敗した場合

この方式では、日経平均株価が上昇中に目先の高値が近いと思われる時点で売りつなぎを実行します。先がわからない相場の高値を手探りで見つけようとするのですから、失敗する場合もあります。 失敗したと判断したら、売りつなぎを買い返済するのが基本です。買い返済しないでその後の高値を売り上がる方法もありますが、大きな上昇相場でその方法を採ると大失敗になりかねません。売りつなぎはヘッジなので、失敗しても通常は損は発生しませんが、上昇相場でも値上がり益がなくなってしまう恐れがあります。 たとえば日経平均株価が売りつなぎを実行した時点から６パーセント上昇してしまったら、高値検出が失敗したと判断して売りつなぎを買い返済して損きりをするのがよいでしょう。その後、また高値と思われる状態になったら、また売りつなぎを実行してください。

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