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| 平均株価研究会 | ＥＴＦ＋オプション売り（２) |
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次に２００２年６月〜２００２年１２月にかけての期間で、毎月ＳＱの日にアウトオブマネーのコールを売った場合を検討しましょう。ＥＴＦの現物と組み合わせて売りを行うため、バーティカルスプレッドはせず、単純なコール売りだけ行います。 この領域では、２００２年６月の相場陰転以降はチャートの背景色が全部薄青になっていて、ＥＴＦの現物ではほぼ毎月評価額が低下しています。それをコール売りの利益でカバーできるかどうかを調べましょう。 |
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前ページの検討により、２００２年６月１８日の朝寄り付きで、７月限のコール１１０００円の売りを行います。売値は２１５円でした。 その後、日経平均株価は予想したように軟調に推移し、１１０００円以下で２００２年７月限のＳＱを迎えました。 結局２００２年７月限のＳＱで、コール１１５００円はゼロ円で自動決済されました。従って、２００２年７月限のコール売りにより、 ２１５円の売買差益 が得られました（手数料、税金は除く）。 コール１１０００円の売りを行った６月１８日の朝寄り付きの日経平均株価は、１０７９９円でした。７月限ＳＱの７月１２日朝寄り付きの日経平均株価は１０６０８円だったので、この間１９１円の値下がりとなりました。１５０口では２８６５０円の値下がり損となります。 それに対し、コール売りの値下がり幅は上記のように２１５円だったので、値下がり益としてはその１０００倍で２１５０００円となります。コール売りによる値下がり益によって、ＥＴＦ現物の下落分が十分にカバーされたのがわかります。 | |
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２００２年７月限のＳＱは、上図に見られるように、背景がブルーの弱気基調でした。そこで、２００２年８月限のオプション売りは、コールを売ることにします。 ２００２年８月限のコールのどの権利行使価格のものを売るのかを決めるために、前月限の満期日２００２年７月１２日の前日７月１１日のコール価格の引値を調べます。 権利行使価格１１０００円のものが、１８０円で引けていたので、これを選択することにします。 以上の検討により、前月限の満期日２００２年７月１２日の朝寄り付きで、８月限のコール１１０００円の売りを行います。売値は２０５円でした。 その後、日経平均株価は期待通りに下落し、１００００円以下で２００２年８月限のＳＱを迎えました。 結局２００２年８月限のＳＱで、コール１１０００円はゼロ円で自動決済されました。従って、２００２年８月限のコール売りにより、 ２０５円の売買差益 が得られました（手数料、税金は除く）。 | |
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２００２年８月限のＳＱは、上図に見られるように、背景がブルーの弱気基調でした。そこで、２００２年９月限のオプション売りは、コールを売ることにします。 ２００２年９月限のコールのどの権利行使価格のものを売るのかを決めるために、前月限の満期日２００２年８月９日の前日８月８日のコール価格の引値を調べます。 権利行使価格１０５００円のものが、１２０円で引けていたので、これを選択することにします。 以上の検討により、前月限の満期日２００２年８月９日の朝寄り付きで９月限のコール１０５００円の売りを行います。売値は１５０円でした。 その後、日経平均株価はしばらく強ばっていましたが、やがて８月末にかけ急落しました。２００２年９月限のＳＱでは、９５００円以下となりました。 結局２００２年９月限のＳＱで、コール１０５００円はゼロ円で自動決済されました。従って、２００２年９月限のコール売りにより、 １５０円の売買差益 が得られました（手数料、税金は除く）。 | |
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２００２年９月限のＳＱは、上図に見られるように、背景がブルーの弱気基調でした。そこで、２００２年１０月限のオプション売りは、コールを売ることにします。 ２００２年１０月限のコールのどの権利行使価格のものを売るのかを決めるために、前月限の満期日２００２年９月１３日の前日９月１２日のコール価格の引値を調べます。 権利行使価格１００００円のものが、１０５円で引けていたので、これを選択することにします。 以上の検討により、前月限の満期日２００２年９月１３日の朝寄り付きで２００２年１０月限のコール１００００円の売りを行います。売値は７０円でした。 その後、日経平均株価はしばらく強ばっていましたが、やがて９月末にかけ急落しました。２００２年１０月限のＳＱでは、９０００円以下となりました。 結局２００２年１０月限のＳＱで、コール１００００円はゼロ円で自動決済されました。従って、２００２年１０月限のコール売りにより、 ７０円の売買差益 が得られました（手数料、税金は除く）。 | |
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２００２年１０月限のＳＱは、上図に見られるように、背景がブルーの弱気基調でした。そこで、２００２年１１月限のオプション売りは、コールを売ることにします。 ２００２年１１月限のコールのどの権利行使価格のものを売るのかを決めるために、前月限の満期日２００２年１０月１１日の前日１０月１０日のコール価格の引値を調べます。 権利行使価格９０００円のものが、１５０円で引けていたので、これを選択することにします。 以上の検討により、前月限の満期日２００２年１０月１１日の朝寄り付きで１０月限のコール９０００円の売りを行います。売値は１８５円でした。 その後、日経平均株価は期待通り底値圏のもみ合いとなりました。２００２年１１月限のＳＱでは、９０００円以下となりました。 結局２００２年１１月限のＳＱで、コール９０００円はゼロ円で自動決済されました。従って、２００２年１１月限のコール売りにより、 １８５円の売買差益 が得られました（手数料、税金は除く）。 | |
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２００２年１１月限のＳＱは、上図に見られるように、背景がブルーの弱気基調でした。そこで、２００２年１２月限のオプション売りは、コールを売ることにします。 ２００２年１２月限のコールのどの権利行使価格のものを売るのかを決めるために、前月限の満期日２００２年１１月８日の前日１１月７日のコール価格の引値を調べます。 権利行使価格９５００円のものが、８５円で引けていたので、これを選択することにします。 以上の検討により、前月限の満期日２００２年１１月８日の朝寄り付きで１２月限のコール９５００円の売りを行います。売値は６０円でした。 その後、日経平均株価はしばらくもみ合っていましたが、やがて１１月の末にかけ上昇してきました。それにつれ１２月限のコール９５００円の価格も上昇しましたが、ザラ場の高値は１２０円が最高で、売値６０円の３倍までにはならなかったので、そのまま持続しました。その後は日経平均株価は反落し、２００２年１２月限のＳＱでは、９０００円以下となりました。 結局２００２年１２月限のＳＱで、コール９５００円はゼロ円で自動決済されました。従って、２００２年１２月限のコール売りにより、 ６０円の売買差益 が得られました（手数料、税金は除く）。 |
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上記のように、この６ヶ月間に６回のオプションＳＱ売りを仕掛けることになります。各回のオプションＳＱ売りの売買差益（手数料、税金は考慮しない）、それらの合計（手数料、税金は考慮しない）は次の通りです。
この表右端の利益の欄から、６回のオプションＳＱ売りのすべてで売買差益が得られているのが見られます。前のページでも述べたように、この方式では、かなり堅実に利益が挙げられていることがわかります。 この６ヶ月間の売買差益の合計は、８８５円でした。仮に、オプションを１枚売るのに１００万円の証拠金が必要であったとすると、その１００万円の元金で、６ヶ月間に８８．５万円の売買差益（手数料、税金は考慮しない）を挙げたということになります。 |
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一方、この６月１７日に相場が陰転したときの日経平均株価は１０７９９円でした。そして上図チャートの最後１２月１３日の日経平均株価引値は８５１６円でした。従ってこの間のＥＴＦ現物の値下がり分は （１０７９９−８５１６）×１５０＝３４２４５０円 です。 以上から、この半年についてはこの方式によりＥＴＦ現物の値下がり分をはるかに上回るオプション売買益をあげることができたのがわかります（手数料、税金は考慮しない）。 |
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この方式によるこの１年間の日経平均株価が下落基調の部分の利益を合計してみましょう。 ２００２年１月〜６月限では、先にこの方式で１７５３５０円の損失が発生したことを説明しました。これを上記の２００２年６月〜１２月限の利益と合計すると ８８５０００−３４２４５０−１７５３５０＝３６７２００円 となり、約１５０万円のＥＴＦ現物を元手に１年間の日経平均株価が下落基調の部分だけで約３７万円の売買差益があげられたのがわかります（手数料、税金は考慮しない）。 この利益（手数料、税金は考慮しない）の水準はかなりのものですが、それとともにこの売買がかなりしっかりしたリスクヘッジに基づいて行われ、万一の場合でも大きな損失をこうむる恐れが少ない点を評価していただきたいと思います。 |
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