平均株価研究会

ＥＴＦ＋プット買い（１)

２００２年前半の相場

２００１年の年末にかけて堅調に推移した日経平均株価の相場でしたが、２００２年１月に入ると、私どもの日経平均株価分析プログラムは下図のように相場の陰転を検出しました。ところがその陰転検出後、相場はまた上昇し、２月の末にはまた相場の陽転となりました。しかしその陽転もまた長く続かず、５月の末にはまた相場の陰転が検出されました。 このように、短い間に相場のトレンドが何回も変ると、そのたびに売買のポジションを組み替えることになり、売買のロスが大きくなります。この期間で、先に説明したＥＴＦ現物とプット買いの組み合わせがどのような成果を挙げたかを調べましょう。 ただしＥＴＦはつい最近から上場されたものですので、この時期の分析を行うにはデータが足りません。そこで、とりあえずこの時期の日経平均株価のデータをＥＴＦの代わりに利用してシミュレーションを行います。

コール売りとプット買い 　先にＥＴＦ現物とコール売りとを組み合わせることで、日経平均株価相場が下落したときの損をカバーする方式を解説しました。それと今回の方式がどう違うのかを説明しましょう。 プット買いでは損失が限定される 　オプションの買いでは、オプションの時間的価値の減少に逆らう形で投資を行うため成功の確率がオプションの売りより低くなりますが、そのかわり投資金額以上の損が発生することはありません。 従って、オプション売りの場合のようにバーティカルスプレッドなどでヘッジを行う必要はありません。オプションの買いだけを単独で行っても、それほど大きなリスクはないのです。 プット買いを行う時期 　上図のチャートで背景色が薄青の部分が、私どもの日経平均株価分析プログラムが相場の下降領域と判断した範囲であり、コール売りを組み合わせる場合にはこの部分でコール売りを行うことになります。 オプション買いの場合には、上記のようにヘッジを特に必要としませんので、その意味では相場の下降領域、上昇領域にかかわらずいつでも行うことができます。しかし、今回は相場の下降領域でのＥＴＦ現物の損失をカバーするのが目的ですので、その部分でプット買いを併用することになります。 プット買いは下落相場の一時的戻りで 　オプションの買いは、オプションプレミアムが下がったときに仕掛け、できるだけ短期で利食うのが原則です。長期に保有していると、オプションの時間的価値の減少により利益があげられる確率が小さくなります。 プット買いの場合には、上図のチャートで背景色が薄青の部分で、日経平均株価が一時的に戻って高くなった時をねらって仕掛けます。 プット買いの手じまい 　上記のように、オプションの買いはできるだけ短期で手じまう必要があります。 プット買いが利が乗っていてある目標に達しているときは直ちに売り返済します。 その目標に達しないでいる場合には、買いを行ってからの日数で利益の水準にかかわらず売り返済します。 プット買いが損になり、その損が少ない場合にはやはり上記のように買いを行ってからの日数を決めておきその日に機械的に売り返済します。 プット買いで大きな損が発生し、その損があるレベルに達した場合には、機械的にロスカットを行って売り返済します。

短期HL分析線

このプット買いを行うためには、オプション買いのページで解説した「短期HL分析線」を利用します。 上図の株価チャートと同じ２００２年前半の短期HL分析線のチャートを、その間の日経平均株価のチャートとともに下に示します。

上図のチャートで、相場が陰転した（背景色がピンクから薄青になった）場合、プット買いを行います。 また背景色が薄青の領域で、短期HL分析線が１００ポイント以上の位置から５０ポイント以上下落した場合にもプット買いを行います。 短期HL分析線の使い方の詳細は、前記オプション買いのページをご覧ください。

２００２年２月限の相場(2)

日経平均株価相場の分析 ２００２年１月２２日の引けで日経平均株価トレンドが陰転したので、翌２３日にプット買いを行います。 権利行使価格の決定 １月２２日の引けで陰転が検出されましたが、その時点の日経平均株価の引値が１０１００円近くでしたので、日経平均株価の１００００円割れを期待し、プット１００００円を買います。 １月２２日の引けで、２００２年２月限のプット１００００円は２６０円でした。 プットの買い付け 以上の検討により、２００２年１月２３日の朝寄り付きで、２月限のプット１００００円の買いを行います。買値は２４５円でした。 相場の推移 その後日経平均株価は若干の上下動がありましたが、１００００円の近くで推移していました。プット１００００円を買ってから８日目の２月１日に日経平均株価は大きく下落し、プット買いは利が乗りました。 プット買いの決済 ２００２年２月４日には、２月限プット１０００００円の価格はザラ場で４００円をつけ、買値２４５円の５割アップ以上となりました。また引値も３５５円と買値２４５円の３割アップ以上となりました。そこで２月限プット１０００００円の買いを翌２月５日の寄り付きで売り返済しました。売値は４７０円でした。 従って２００２年２月限のプット買いにより 　　　　４７０円−２４５円＝２２５円 の売買差益が得られました（手数料、税金は除く）。 日経平均株価の変動幅 コール１１０００円の売りを行った１月２３日の朝寄り付きの日経平均株価は、１００６３円でした。プットを売り決済した２月５日朝寄り付きの日経平均株価は９５７７円でしたから、この間４８６円の値下がりとなりました。１５０口では７２９００円となります。 それに対し、プット買いによる値上がり幅は上記のように２２５円ですので、値下がり益としてはその１０００倍で２２５０００円となります。 プット買いによる値上がり益によって、ＥＴＦ現物の下落分が十分にカバーされたのがわかります。

２００２年６月限の相場(2)

日経平均株価相場の分析 ６月１７日の引けで日経平均株価トレンドが陰転したので、プット買いを行います。 権利行使価格の決定 ６月１７日の引けで陰転が検出されましたが、その時点の日経平均株価の引値が１０６６４円でしたので、日経平均株価の１０５００円割れを期待し、プット１０５００円を買います。 ６月１７日の引けで、２００２年７月限のプット１０５００円は２３０円でした。 プットの買い付け 以上の検討により、２００２年６月１８日の朝寄り付きで、７月限のプット１０５００円の買いを行います。買値は１６０円でした。 日経平均株価相場の推移 上記のプット買いを行った時点での日経平均株価は、１０７９９円でした。その後、日経平均株価は急落し、一時は１００００円の近くになりました。 プット買いの決済 それにつれ、７月限のプット１０５００円は急上昇し、翌６月１９日にはザラ場で３４０円の高値をつけて買値の５割アップ以上となりました。また、引値も３４０円と買値の３割以上アップとなりました。そこで、その翌日の６月２０日の朝寄り付きで７月限のプット１０５００円を売り返済しました。売値は３３５円でした。 従って２００２年２月限のプット買いにより 　　　　３３５円−１６０円＝１７５円 の売買差益が得られました（手数料、税金は除く）。 日経平均株価の変動幅 プットを売り決済した６月２０日朝寄り付きの日経平均株価は１０４６７円でしたから、この間３３２円の値下がりとなりました。１５０口では４９８００円となります。 それに対し、プット買いによる値上がり幅は上記のように１７５円ですので、値上がり益としてはその１０００倍で１７５０００円となります。 プット買いによる値上がり益によって、ＥＴＦ現物の下落分が十分にカバーされたのがわかります。